2008年全球經歷了最慘痛的金融危機與經濟衰退過程，資金紛紛從風險性資產撤出，轉向安全的政府公債避險，期間又經歷全球央行大降息，美國聯準會更是一口氣將聯邦基金利率降至0%~0.25%，政府債券價格因而大舉翻揚。以美國債市而言，花旗十年期公債全年報酬率達20.3%、政府債吉利美指數亦上漲7.8%，但受到債信風險疑慮紛擾的高收益債市則黯然失色，單年下跌25.91%，創下指數成立以來表現最差的年度。富蘭克林證券投顧表示，由於美國經濟尚未脫離谷底，金融機構去槓桿化的效應仍將持續，短期內聯準會將維持寬鬆的利率環境，藉由擴大貨幣供給、收購抵押貸款證券、商業本票、甚至買回長天期公債等方式，協助政府解決房市與消費市場不振的問題，因此利率下探的趨勢短期內將不致改變。但鑒於公債利率已低，尋找收益性更高，債信品質依然穩健的固定收益資產將是全球性風潮，在美國債市中，建議投資人可優先選擇與公債相同債信評等、但收益性更高的政府債吉利美(GNMA)，作為核心配置，並視投資人個人風險偏好與承受度，搭配部份比例的優質高收益公司債，作為衛星配置，逢低分批介入，以掌握利差收斂、收益更勝公債的投資契機。

美公債利率低檔下的投資契機

美國短期利率幾近零利率的水準，十年期公債殖利率也處於歷史低點，使部份投資人對公債前景頓失依靠。富蘭克林坦伯頓美國政府基金經理人羅傑貝斯頓表示，回顧過去一年公債價格確實已經漲高，後續的獲利空間勢必將受到壓縮，因此，投資人應將投資焦點放置在利差還在高檔、但擁有優良債信品質政府債吉利美(GNMA)身上，除了其是唯一由政府機構擔保的抵押貸款證券，提供比公債高出約一倍的收益水準，同時它沒有因應赤字須擴大發行的壓力，且央行與政府的救援之下，三十年期固定房貸利率已降至5.1%，但與十年期公債殖利率2.37%相比，仍相差2.73%，遠高於過去20年平均值1.64%，顯示房貸利率未來還有更多的走低空間。著眼於政府債GNMA與房貸利率間存在八成負相關性，將有利該債市投資買氣，放眼美國公債利率低檔環境，吉利美的投資吸引力將水漲船高，提供投資人更佳的資金去處。

透過美國政府債吉利美，抵減股市回檔壓力

雖然去年十一月下旬以來股市展現強勁的跌深反彈行情，使政府債市表現受到壓抑，但羅傑•貝斯頓表示，目前股市仍處於熊市的反彈，接下來一月中下旬至二月上旬仍然要面對企業財報不佳、經濟數據疲弱、以及歐巴馬上任後施政狀況的不確定性，依照彭博資訊最新預估，史坦普500大企業2008年第四季獲利將衰退12.1%，經濟成長率亦衰退0.5%，恐將對股市形成回測壓力，鑒於過去一年花旗政府債吉利美指數上漲7.8%、史坦普500指數下跌37%來看，與股市負相關性的政府債市確實可有效抵減股市的下檔壓力，增添投資組合防禦力，是現階段必備的資產配置。

現階段高收益債列為衛星部位，且須留意短線獲利回吐壓力

2008年表現黯淡的美國高收益債市，受惠聯準會降息、利差優勢、政府擴大紓困以及歐巴馬題材的效應下，吸引資金回流，根據AMG共同基金流向統計至12/31，單週資金淨流入高收益債市金額高達6.91億美元，創下去年九月以來最大資金淨流量，也使整體高收益債市反彈逾19%(2008/12/12-2009/1/9，美林美國高收益債指數)。

富蘭克林證券投顧表示，由於一月中下旬起企業財報與重量級經濟數據將陸續出爐，美國高收益債利差亦收斂至1667個基本點(美林美國高收益債指數至2009/1/12)，屆時恐增添市場波動，投資人宜留意獲利回吐壓力，所幸高收益債市在經歷去年10月、11月大幅修正後，價格面已相對低廉，即便後續還有修正壓力，預估幅度將逐漸收斂。根據美林證券2009年信用市場大調查，超過80%受訪者認為高收益債券價格有低估的情況，且未來12個月利差將會收斂，另44%受訪者認為2009年上半年信用循環可望觸底。惟短期上仍有違約率上揚的風險與企業債務到期展期壓力，故策略上仍以防禦性產業為主軸，提高現金水位豐沛、且具歐巴馬概念題材的公用事業、寬頻、通訊產業配置，並作為債券組合當中的衛星部位，搭配核心資產的美國政府債吉利美與全球債券型基金，以降低單一債券類別波動，等待信用循環復甦時機。