2008年基金市場回顧

2008年的基金市場，除了受惠於貨幣強勁升值的日圓和瑞士法朗債券及政府債券基金之外，其他股、債型基金皆走跌，臺灣核備銷售的股票型基金平均下跌45.28%、債券型基金平均報酬率為負的12.44%。地區基金市場表現最差的組別為全球新興市場基金，該組別08年的美元報酬率為負的54.76%，單一國家股票型基金則以受原油價格回跌和地緣政府風險升高之雙重衝擊的俄羅斯表現最糟，08年的美元報酬率為負的73.69%，在所有股票型基金組別的排名中位居末位。

2008年表現最佳的債券型基金組別，則首推政府債券基金。雖然，整體債券型基金的跌幅較股票型基金來的小，但在去年節節高升的信用風險波及下，也造成部份債券型基金組別的下跌幅度較部分股票型基金組別來得大。其中，又以歐元高收益債券組別表現最糟，該組別2008年的美元報酬率為負的37.74%。

地區及產業回顧

。美國
在全球投資人規避風險的驅動下，2008年上億的美元資金淨流出新興市場，且不少資金皆流入風險相對較低的成熟市場。其中，又以美國市場最為明顯，美國雖然是這一波金融海嘯的起源地，但因為該資本市場的發展較為成熟，且市場流動性相對較高，使得多數資金仍願意流入美國，因而出現部分美國基金組別跌幅相對較小的現象。

。歐洲
雖然08年第四季，市場資金大量流入成熟市場，然並非所有的成熟市場表現都相對抗跌，歐洲中、小型股票(不含英國)基金組別在2008年的表現相當不佳，跌幅高達五成以上，主要是該區中、小型企業以往靠融資來拓展營運，但在信用市場緊縮的環境下，融資趨於不易，進而使企業現金流量不足，再加上整體經濟環境不佳，造成營收不穩定的現象，在諸多不利因素的拖累下，使得歐洲中、小型股票(不含英國)基金組別表現失色，為成熟市場中表現最差的一個基金組別。

。新興市場
08年金融海嘯中衝擊最重的地區莫過於新興市場，由於不少新興市場基金之表現和商品價格的連動性相當高，在商品及原油價格於08年下半年大幅滑落的影響下，該組別上半年和下半年的表現大大不同，特別是平均投資在能源佔四成以上的北歐股票、六成以上的俄羅斯及新興歐洲股票基金，所受波及相對嚴重。新興歐洲股票基金08年下跌68.14%(以美元計)，至於投資兼重工業物料和能源的拉丁美洲，08年美元報酬率為負的54.36%。此外，部分新興市場的政治風險攀高，也對當地市場產生極大的負面影響，08的俄羅斯股票基金，一年跌幅近75%，亞洲的印度及泰國，也因政治因素造成股市大幅下滑，造成國際資金持續流出該國，整體新興亞洲單一國家股票型基金08年美元報酬率為負的52.78%。

由於，信用市場的急速萎縮使得企業融資困難，對於長期舉債以發展國家經濟的新興市場來說更是雪上加霜。雖然，這一波金融海嘯對該亞太地區影響相對有限，損失金額也較歐美國家來的小，但是該區不少金融機構已揭露上億海外投資的虧損，仍讓投資人憂心這些曝險部位對該區金融機構整體營運的衝擊，再加上國際資金減少、公司利差提高以及市場信心不足等等因素，造成該區股市也持續走跌，亞太區不含日本股票基金08年美元報酬率為負的46.78%。

由於新興市場國家多數仰賴出口，但在歐、美景氣衰退的影響下，這些國家的出口皆受到嚴重的衝擊。根據世界銀行統計，東亞和太平洋國家出口成長所受影響最為嚴重，該區工業生產已由07年的5.1%衰退至08年-5%。摩根史丹利研究報告更指出09年該區出口貿易衝擊最大的國家為：新加坡、香港、馬來西亞、台灣和中國，不少分析師更預測中國09年度的GDP將由過去三年平均10%以上的年增率，滑落到8%以下。

產業：生物科技、健康護理產業基金有表現空間

隨著全球經濟成長大幅放緩，所有產業皆飽受衝擊，生物科技和健康護理類基金則因與景氣循環的相關度較低，表現也相對抗跌，生物科技基金組別08年的美元報酬率為負的17.98%，為所有股票型基金組別中表現最抗跌者，健康護理類基金08年美元報酬率則為負的29.15%。

由於歐巴馬力推全民健保並預計每年將投入500到600億美金推行整頓健康醫療體系，這些方案一但推動將對整個健康護理產業造成正面的影響。我們發現在健康產業類股中，最仰賴資本支出的醫院和藥廠在08年第四季表現最為落後，但由於醫藥研究對於新研發的器材仍有一定的需求，有鑑於此，我們認為該類型公司應有反彈的空間。此外，我們看好也醫藥研究服務公司未來的表現，這些公司主要提供生物科技公司和藥廠臨床實驗等相關服務，預估相關需求將在接下來幾季持續成長，當市場逐漸回暖之後，更將大幅帶動這些公司的成長。

債券型基金

自08年9月中旬雷曼兄弟宣布破產後，全球市場信用風險急速竄升，投資人為規避風險，大量買入高信用評級的政府債券，進而推升債券價格的走勢，歐元和美元政府債券因此而受惠，政府債券中，則以美國政府債券基金最吃香，近一年組別美元平均報酬率為正的6.65%。根據美國聯準會統計，全球投資人和外國央行在去年增持147億美元的美國政府債券，而美國政府債券08年的表現亦相對強勢，追蹤美國政府債走勢的美林美國國庫債券指數(US Treasury Master Index)08年平均上漲約14%，而標準普爾500指數則重挫38.49%。

由於，市場信用風險急速竄升，投資人除了買入政府債券之外，亦拋售信用評級相對較低的高收益債券，使得高收益債券基金成為2008年債券型基金中表現最糟的一個組別，而歐元高收益債券更是位居高收益債基金組別之末位，近一年美元平均報酬率為負的37.74%。

匯率亦影響債券基金表現

除了利率、殖利率和投資人避險需求的因素之外，08年還有一個影響債券型基金表現的重要因素－匯率，08年的匯率波動變化相當大，間接影響基金的績效表現。例如，08年美元報酬高達24.65%，表現位居所有債券基金之冠的日圓債券，其實是受到日圓一年對美元升值達23.24%的影響，而大幅拉升日圓債券的美元報酬表現，若回歸原幣報酬來看，日圓債券08年的原幣報酬僅7.13%和美國政府債券型基金的績效相當。在各類政府債券基金中，美元報酬率最不理想的首推英鎊政府債，因為英鎊對美元貶值了27.77%，使得原幣報酬為正4.19%的英鎊政府債券之美元報酬率變成負的20.03%。

由上述的兩個例子可以發現，利率和匯率對債券型基金的影響頗劇，投資人在投資債券基金時，除了要留意基金所投資的債券等級及國家、地區的佈局外，也要留意投資的幣別以及匯率的變化。對於受惠於匯率波動而表現突出的債券型基金也要格外留意，該基金在幣別上的配置究竟是來自於基金經理人本身的操作能力，還是單單因為匯率市場波動而受惠。

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