2008年韓國股、匯市表現不甚理想，KOSPI 指數以原幣計價下跌40.73%；韓圜兌美元則貶值25.74%，為2008年亞洲貨幣中表現最弱勢，也是美國信用李差擴大後，貶值風險最高的貨幣 (見圖一、圖二)，顯示全球景氣衰退對於景氣循環敏感度高的韓國股市確實充滿挑戰。ING投信表示，回顧2008整年韓國股市，主要受到的挑戰有三：(1)全球總體經濟下滑，直接影響韓國出口表現；(2) 韓圜兌美元貶值幅度居亞幣之冠，不利內需概念產業。(3) 韓國股市結構以景氣循環類股居多，在全球景氣走下坡之際，較不受資金青睞。

展望2009年韓國股市表現，ING投信認為仍是充滿期待與挑戰的一年。主要觀察重點包括：(1) 韓圜兌美元走勢可望比2008年穩定，出現大幅貶值的機會較小，對企業盈餘成長動能及股市應視為正面因素。(2) 估計全球經濟最快在2009上半年之後逐步落底，韓國企業盈餘表現目前雖然展望不佳，不過下半年有上修空間（就基期效應而言也是如此）；(3) 韓國經濟展望將於下半年緩步走出谷底，股市表現可望領先經濟復甦一季至兩季。ING投信建議，佈局需有耐心，第二季之後進場下檔空間相對有限。投資策略宜採「守勢」。由於韓股特性使然，待全球景氣出現復甦訊號，股市反彈應會優於亞洲其他單一國家股市表現。

出口下滑等經濟最壞情況 可望於第二季之後逐步落底

2008年第三季以來，韓國總體經濟數據表現不佳，到了第四季持續惡化。不過，因油價下滑，經常帳赤字的問題在第四季已逐漸改善，而多數總經數據都在第一季雖然可能持續下修。然而這樣的下修情況至2009年第二季應有機會逐漸落底。至於消費者物價指數(CPI Index)則在油價、食品價格有效下滑等後逐漸獲得控制，加上基期效應，ING投信預期，2009年上半年韓國的通膨壓力將持續滑落，也為央行持續創造降息空間，有利透過寬鬆貨幣政策刺激經濟成長。

韓國央行在2008年12月意外大幅降息1%後，元月再度降息兩碼(等於0.5%)至2.5%，一般預料，隨通膨壓力減輕，韓國央行今年上半年還有降息空間，而貨幣走勢將維持偏弱勢格局，但大幅走貶趨勢應該不復見。根據彭博(Bloomberg)調查，韓國央行若進行大幅度貨幣寬鬆政策，最積極的降息幅度可能到降至1%。ING投信表示，隨美國聯準會(Fed)將利率降至零以後，包括韓國在內的亞洲各國央行已紛紛加入降息行列，屆時資金寬鬆流搭配政府大型基礎建設計畫，有機會提振韓國內需市場並刺激企業資本支出。

韓股投資價值來到歷史低點 長線投資人可分批佈局

就股市投資價值而言，歷經2008動盪的一年後，韓股的股價淨值比來到六年來相對低點。就過去熊市經驗來看，當股價淨值比跌至1以下，股市通常需要13~14個月的恢復期，而KOSPI 指數的股價淨值比在2008年10月落至1以下，按時間推論，今年韓股將有一段反覆打底後的恢復期。以KOSPI 指數去年11 月低點的1030點搭配未來12個月預估之股價淨值比(P/BR)為0.9倍，未來12 個月內若KOSPI 指數之P/BR 回升至歷史平均的1.1倍，則KOSPI 指數有機會回到1250點，長線投資人可分批佈局。

近期韓股的反彈走勢就印證了這樣的預期。韓國KOSPI指數從11 月低點以來至1月第一週為止，反彈幅度逾兩成。2009年以來，外資也一反常態買超韓股達8.7億美元，居亞股之冠，進一步推升韓股走揚。ING投信預期，未來推動股市上漲力道將來自政府祭出之振興經濟計畫；但仍須留意下檔風險，包括出口成長下滑，全球經濟仍在下修趨勢中。內需產業則因貨幣偏弱勢加上消費緊縮，較不易支撐整體經濟成長。

整體而言，韓國股市近期漲勢為典型的熊市反彈，要等待基本面復甦需有更強大的政府支出作後盾。韓國總統李明博上任以來，鬆綁外資投資韓國相關限制也略見成效。而近期外資在韓國股市轉賣為買，也突顯韓股底部位置接近，韓國股市在2009年可謂充滿期待與挑戰，期待景氣復甦有利股市走升，但又面臨諸多挑戰有代韓國政府化解，建議中長線資金可以逢低分批佈局韓股，靜待全球景氣復甦激勵韓股走揚。

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