• 2008年S&P 500指數十大類股中，醫療保健（Healthcare）的年度報酬率居冠。
• 近18個月以來，S&P 500指數十大類股中，EPS年增率預估值唯一獲得上調的是醫療保健。
• 2008年醫療保健次產業中，績效最佳的是生技股。基本面強勁、業績受景氣影響層面甚微、資本需求較小的大型生技公司尤為市場資金競逐標的。
• 根據全球金融研調機構FactSet與紐約市場數據研調機構Capital IQ的調查，大型生技股2009年平均EPS年增率預估值較18個月前上調約一成，成為極少數獲利得以上修的標的。
• 結論：09H1續抱大型生技股，09H2起逢低佈局績優中小型股。

2008年無疑是全球股市的災難年，各個區域或產業無一倖免，但黑暗之中仍有亮點，全年展現強大抗跌力道的醫療保健（Healthcare）類股即以最佳的相對績效吸引世人目光。ING投信指出，醫療保健類股高居第一的企業獲利能力，加上與全球景氣波動的低度相關，是股價表現脫穎而出的重要關鍵。考量全球經濟需要長時間休養生息，相信醫療保健產業2008年的諸多趨勢仍將延續至2009年，並可望衍生出不少投資機會。

掄元：S&P 500指數十大類股績效暨盈餘穩定性雙冠王

回顧2008年美國S&P 500指數中十大類股的表現，醫療保健族群以個位數的跌幅展現傑出抗跌實力（圖一），甚至明顯優於第二名的強勁對手─核心消費類股。ING投信表示，對照目前十大類股2009年EPS預估值相較過去6、12及18個月前的變動情形，可發現醫療保健類股的盈餘成長皆穩如泰山（圖二），其相對不受景氣波動影響的特性，藉著本次金融海嘯再次得到印證。

翹楚：大型生技股為亮點中的亮點

以全球各種高貝他（β）值族群在2008年普遍腰斬的重創程度來看，如果2008年美國證交所生技指數（BTK）的表現是個驚奇（全年跌幅僅18%），那麼其成分股中，市值前6大公司全年漲幅9%就是一頁傳奇（圖三）。事實上，相對於製藥股深受新一波處方藥專利權到期高峰的利空壓抑，醫療保健類股得以相對抗跌的功臣反而落到了生技股身上。ING投信指出，只要是符合以下三項特色─基本面強勁、業績受景氣影響層面甚微、及資本需求較小的生技公司，皆易成為經濟衰退與信貸極度緊縮下的投資亮點，而這類公司通常清一色都是大型股。

ING投信認為，有三大理由促使2009年上半年依舊會是大型生技股的天下。（一）市場看好其為2009年極少數具盈餘成長上修空間的標的（圖四）。（二）擁有潛力的腫瘤激活劑與藥品者易吸引買盤進駐，如當紅的基苯甲醛（Dmab）及癌思停（Avastin）等明星藥品的臨床數據值得期待。（三）處方藥專利權到期所驅動的生技公司併購潮，對生技股投資氛圍有正面助益。

至於一些利空訊息，包括生技學名藥（follow-on biologics, FOBs）立法與歐巴馬團隊對生技藥品高藥價的質疑等問題，雖然後續動向仍然關鍵，但這些畢竟不是新議題了。

策略：上半年續抱大型股，下半年逢低佈局中小型股

ING投信表示，考量當前大型生技股擁有強勁的盈餘成長展望、健全的資產負債表、低經濟敏感度及較佳的市場流動性，2009年上半年仍然沒有理由捨棄之。不過，一旦下半年全球經濟如期緩步復甦，信貸市場解凍及資本市場穩定度逐漸回升的訊號浮現，則可適度提升風險偏好度，逐步承接擁有潛力新藥產品線的績優中小型生技公司，以博取較佳的投資報酬。至於包括製藥、醫療器材與醫療照護服務等其他次產業，今年的盈餘成長穩定性仍具看頭，即便經濟不景氣，但人只要生病或受傷，仍然有看病、吃藥的需求，不會因為景氣良窳而改變。一體的兩面，就是因為醫療保健業者的營運狀況與景氣連動度低，導致股價在過去多頭時期的上漲速度相對溫吞，然此一特性如今成了投資人最欠缺的一環，故在全球經濟萎縮期間極富衛星資產價值，錯過了難免可惜。


I本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本資料係整理分析各方面資訊之結果，純屬參考性質，本公司不作任何保證或承諾，請勿將本內容視為對個別投資人做基金買賣或其他任何投資之建議或要約。本公司已力求其中資訊之正確與完整，惟不保證本報告絕對正確無誤。未經授權不得複製、修改或散發引用。